民生证券股份有限公司王言海,张馨予近期对重庆啤酒（600132）进行磋议并发布了磋议评释《2024年半年报点评：销量跑赢行业，毛销差阶段性承压》，本评释对重庆啤酒给出买入评级，现时股价为59.43元。
重庆啤酒
俺去页也事件：2024年8月14日，公司发布2024年半年报。24H1公司分别达成营收/归母净利润/扣非归母净利润88.61/9.01/8.88亿元，分别同比增多4.18%/4.19%/3.91%，归母净利率为10.17%，与旧年同期基本握平，扣非归母净利率为10.02%，同比-0.03pct。经测算，24Q2公司分别达成营收/归母净利润/扣非归母净利润45.68/4.49/4.42亿元，分别同比+1.54%/-5.99%/-6.58%归母净利率为9.84%，同比-0.79pct，扣非归母净利率为9.67%，同比-0.84pct。
销量跑赢行业，Q2结构有所回落。24H1/Q2公司销量同比+3.30/+1.53%至178.38/91.70万千升，24H1中国界限以上企业累计啤酒产量同比+0.1%，公司销量跑赢行业大盘。24H1/Q2吨价同比+0.25%/-0.66%至4834/4848元，Q2吨价减慢主要捆绑构承压，其中高级/主流/经济啤酒营收分别达26.92/16.54/0.99亿元，同比-1.90%/+5.12%/+10.65%，占啤酒营收比重同比-1.71/+1.51/+0.20pct。大单品方面东流影视限制分级，咱们判断疆外乌苏对现饮场景依赖度较高，增速仍有一定承压；嘉士伯品牌在握续阛阓拓展及渠说念精耕下获取不俗增长；乐堡品牌则收成于8元价钱带红利及渠说念浸透率培育防守隆重增速，体现出公司居品矩阵完备且组合发展更趋良性。区域端，24H1西北区/中区/南分歧别达成营收25.52/35.57/25.15亿元，分别同比+1.47%/+2.85%/+6.83%。
本钱回升+参预增多，毛销差阶段性承压。24H1/Q2公司吨本钱同比-0.57%/+2.06%，单Q2本钱压力较Q1回升预测主要系1)Q2起佛山工场计提折旧摊销；2)产能行使率培育摊薄固定本钱的孝顺回落。结构回落+本钱承压玄虚导致24Q2公司毛利率同比-1.00pct至50.45%。用度端，Q2公司销售用度率同比+1.26pct，预测系阛阓参预增多，其余用度全体管控细密。毛销差阶段性承压导致Q2公司扣非归母净利率同比-0.84pct。
24年积极应酬，期待需求景气复苏。公司居品结构非常于行业，现时外部环境下公司高端品增长阶段性受压制进而影响吨价发达。24年公司积极应酬，大城市推敲落地有望愈加考究化，同期本钱压力趋缓后公司有望司法加大参预，且用度结构上向渠说念端歪斜。中长久行业升级空间仍较大，公司居品矩阵完备并坚握培育组织力、精耕渠说念，若后续现饮需求景气复苏，大单品势能有望规复。
投资漠视：咱们预测2024-2026年公司营收154.82/161.16/167.29亿元分别同比增长4.5%/4.1%/3.8%；归母净利润分别为14.11/14.82/15.46亿元，分别同比增长5.6%/5.0%/4.3%；现时市值对应PE分别为21/20/19X，公司历史防守高分成(21-23年股利支付率83%/100%/101%)，防守“推选”评级。
风险辅导：现饮渠说念规复不足预期；高端啤酒竞争加重等。
数据中心阐明近三年发布的研报数据计议，国泰君安姚世佳磋议员团队对该股磋议较为深化，近三年预测准确度均值高达82.47%，其预测2024年度包摄净利润为盈利14.41亿，阐明现价换算的预测PE为20.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级东流影视限制分级，买入评级15家，增握评级3家；曩昔90天内机构方针均价为75.77。
